上周央行净投放货币675亿，资金面总体平稳。周一到周五公开市场上分别有1250亿、700亿、800亿、1000亿和900亿逆回购到期，央行进行了4050亿逆回购操作进行对冲。此外，市场上有MLF 3个月1750亿和6个月620亿到期，3年期央票755亿到期，央行分别投放MLF 6个月1515亿和1年1375亿。较前一周周五比，隔夜回购利率2.0069%，下跌0.29bp，成交量25621.78亿，上涨16.35%；7天回购利率2.3205%，下跌0.48bp，成交量2101.76亿，下跌4.55%。上周央行提前超量续作MLF叠加前半周通过逆回购净投放资金，使上周前半段，资金面相对宽松。但随着后半周逆回购到期回笼资金，资金利率有所上升。上周利率债出现反弹。较前一周周五，10年期国债收益率2.7001%，上行3bp；10年期国开债收益率3.1245%，上行5.71bp；10年期非国开债收益率3.1272%，上行3.52bp。信用债短端收益率多数下行，中期票据和企业债高评级长端收益率出现反弹。

上周债券市场明显调整的主要原因或是前一周较差的经济和信贷数据披露后，大部分预期已经兑现，较大幅度下行后止盈冲动出现。此外，市场调整也有一定基本面悲观预期修正的原因。从当前高频数据来看，经济相对平稳，没有此前市场预期悲观，六大发电集团耗煤量增速继续回升，工业品价格继续保持相对强势，生产面总体平稳；需求面，房地产销售增速小幅放缓。虽然上周债市出现调整，但短期来看，市场下跌还未必成为趋势。首先，在钱多资产荒背景下，一级市场的配置需求仍然非常的旺盛，许多债券招标倍数较高。其次，如果经济的确平稳，那么政策出手的时间会更晚一些，因此当前基本面还不至于对债市形成负面冲击。中期来看，真正的风险可能是来自基建和房地产出现真正拐点，融资数据持续低迷，政策对经济的态度发生变化后，托底经济。

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