“维维豆奶，欢乐开怀”，这样的广告话我们70后还是熟悉的，年轻的朋友们可能少有听到过了。作为经营该产品的维维股份，知名度并不低，特别是在年龄偏大的朋友当中。

维维食品饮料股份有限公司成立于1994年，2000年6月在上交所主板上市，是一家大型食品企业，先后荣获国家级农业产业化龙头企业，全国农产品加工业示范企业、江苏省优秀企业、江苏省两化融合示范企业等荣誉称号。

在疫情前的2019年，维维股份的营收基本停止了增长，当年就成为其近年来营收的峰值，不管是疫情还是其他什么，迎来的就是连续三年的营收下跌，只是下降的幅度都不太大，累计也还没有达到两成的下降幅度。

其核心产品“固体冲调饮料”还是有11.8%的增长的，这应该算是业务有所回暖吧。但是，其第二大产品“粮食初加工产品”和其他各项产品均出现了一定幅度的下降。看来，一整折腾下来，还是那个豆奶为主的产品算是竞争力不错了。

分渠道来看，主要是电商业务的增长较快，其他各种渠道的销售额均是下降的，但电商的规模偏小，要想取得突破，可能需要做的努力还比较多。

净利润的表现方面就相对复杂了一点，2020年是因为剥离酒类业务，取得的“资产处置收益”加持后，使其净利润创下了4.4亿元的峰值；2021年，其“去多元化”的效果还是不错的，因为如果当年公比2020年的净利润低一些；2022年好像又差不多回到了从前的表现，“多元化”和“去多元化”好像都对其业绩影响不大，这有点太稳得起了的感觉。

其毛利率在2020年业务调整后有所下降，2021年跌幅较大，2022年竟然还有所回升，这就让人对其净利润的下降，感觉有点奇怪了。除了2022年和2021年以外，其他年份的净资产收益率均较差，一个定期存款的利率水平，只能说比上不足，比下还可以。

其主力产品“固体冲调饮料”的毛利率有所下降，第二大产品“粮食初加工食品”的毛利率也有所下降，其他产品的毛利率有升有降，但第一大和第二大产品的结构有所变化（“固体冲调饮料”的销售收入占比上升了近7个百分点），是导致其整体毛利率上升的重要原因。

看来经营“粮食初加工食品”这类极低毛利率的产品，实际上是不怎么划算的。会不会也把其剥离掉算了，毕竟他们在“去多元化”。

除了终端渠道以外，其他各个渠道所形成的收入毛利率均有所上升，电商渠道的毛利率已经超过40%，上升幅度明显。虽然他们这方面起步较晚，规模也不大，但如果在这种渠道发力，是不是可以提升一下业绩呢？或许能，或许又会带来主播们高昂的各种费用，把销售费用的支出给弄大了。

其销售费用在前两年下降后，2022年没有再降了，维持在2.4亿元的水平，由于营收下降后，其占比还略有上升。加上管理费用上升的幅度更大，这就导致其期间费用占营收比上升了1.3个百分点，主要还是营收下降带来的杠杆负效应。

期间费用占比的上升，完全覆盖了毛利率提升的影响，导致总成本占营收比还上升了0.6个百分点，也就是主营业务的盈利空间下降了0.6个百分点，加上主营业务本来就下降，这样净利润就减少了。

细心的朋友应该会觉察到，0.6个百分点的差异和营收下降7.6%还不至于导致其净利润腰斩，应该还有其他原因。

当然是有其他原因的，由于投资收益、资产减值损失，特别是信用减值损失都有所增加，这就导致其这方面又损失了8000万元，同比增长了6000万元。信用减值损失主要是对其他应收款计提的坏账损失，资产减值损失主要是“

存货跌价损失及合同履约成本减值损失”。

他们在其他应收款中有1.23亿元的企业借款，主要就是在这方面计提了减值准备。怎么说呢？经营食品的企业显然不涉及金融，搞这么多这类借款出来，我个人觉得是有点不务正业了。

其现金流量还不错，最近几年经营活动的净现金流均较高，虽然2022年大幅下降，也还有2.4亿元的水平，加上固定资产类的投资减少，除了分红之类以外，还可以再降一些杠杆。

在“去多元化”以后，近几年的资产负债率持续下降，长期偿债能力提升明显；短期偿债能力方面，流动比率上升，而速动比率下降，这就是其存货占流动资产的比例上升所导致的分化，短期偿债能力变得有点复杂。

存货占流动资产比上升的主要原因是其流动资产金额下降幅度较大，其次是2022年的存货规模确实是有所上升的。

维维股份的流动资产中最大的就是刚才说过的存货，其次就是货币资金，然后是其他应收款和应收账款，先前已经说过了，他们的其他应收款是个问题。其流动负债中，刚性有息负债为6.7亿元，然后是应付票据及应付账款和其他应付款。其经营业务链条上的应收应付款的余额不大，但其他应收和其他应付的余额都不小。

有息负债近年来大幅下降，这方面还是体现出了“去多元化”成果的，但2022年下降仅为2亿元左右，其实已经差不多了，这个负债水平已经不高了，没有太大的必要再大幅调整了。

无可奈何花落去，曾经的辉煌要重现，可能还需要维维股份更多的努力！

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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