公开发售价：

HKD3.03—3.39

募集资金：

174.8至195.5亿元

认购截止日期：

10月22日（星期四）中午12点

正式上市日期：

10月30日

每手股数：

1000股

每手费用：

约3,424.16HKD

全球公开发售数目：

5,769,880,000（占完成发售之后的15%）

公开发售占比：

5%

公司介绍

中国华融前身中国华融资产管理公司成立于1999年11月，由财政部独家出资，目的为吸收处置国有四大银行的不良资产的政策性资产管理公司，后来在完成政策任务之后开始进行商业化运营，在清算和重组资产过程中，通过战略投资和并购重组等方式，先后设立金融租赁，证券，信托，房地产，私募基金，银行，期货等平台公司。按照资产管理规模来计算，中国华融是是中国资产管理规模最大的金融资产管理公司。

公司业务

公司业务主要业务包括三块：1）不良资产经营。2）金融服务。3）资产管理和投资

2014财年，上述三个业务收入分别占收入总额的56.1%，35.1%和9.9%，税前利润分别占利润总额的55.7%，32.9%和11.4%。

公司不良资产经营业务包括不良债权资产经营，债转股资产经营，不良资产受托代理，基于不良资产的特殊机遇投资和房地产开发等。该业务在过去三年的净资产回报率分别为31.1%，36.9%和26.3%。公司依托多金融拍照优势，通过华融证券，华融金融租赁，华融湘江银行和华融期货组成全方位金融服务平台为客户提供灵活、个性化和多元化的融资渠道和金融产品，形成覆盖客户不同生命周期、覆盖产业链上下游长产业链条的综合金融服务体系。资产管理和投资业务是不良资产经营业务的延伸，公司通过资产管理，财务性投资，国际业务及其他业务，实现佣金及手续费收益与投资收益，提高不良资产经营业务的整体盈利能力，优化集团业务和收入结构。

股权结构

下图为公司完成发售并不行使超额认购权的股权结构，财政部仍为第一大股东，占比65%。

基石投资者

基石投资者最终将购得此次IPO股份的63.8%至71.4%，具体数字取决于此次IPO有多成功。 协议条款显示，华融的最大基石投资者是巨宝，该公司是国有房地产公司远洋地产的子公司，巨宝承诺认购6.80亿美元。中国电力供应商国家电网认购3亿美元。总部位于深圳的前海人寿保险认购1.01亿美元。 其他基石投资者包括Rich Precious Ltd、中融国际信托、中国泛海、重庆渝富、中国广东核电、嘉实和中远资本管理。禁售期6个月

估值水平

香港上市公司中国信达为同一时期成立的政策性四大资产管理公司，和中国华融非常具有对比性。截至10月16日收盘，中国信达的PE（TTM）为6.48，PB为0.94。而按照中国华融3.03-3.39的招股价来计算，中国华融的PE（TTM）为7.15-8.01，PB为0.98-1.01，略微高于中国信达。另外两家公司的盈利水平基本相近。

总结

虽然中国华融招股的估值水平略高于中国信达，但目前股市正处于反弹通道中，在中国华融上市的哪那一天，估值孰高孰低还不一定。且不良资产业务这一块具有明显的逆周期性，目前中国经济前景前景不太明朗，金融公司和非金融公司的不良资产水平正在慢慢上升，正是公司进行收购的良好时机，行业并购的机会也很多。据中国银监会统计，银行业金融机构不良贷款余额由11年末的1.05万亿元人民币增至14年末的1.43万亿，商业银行所持的不良贷款余额由11年第三季度末增加1.68倍至15年第二季度末的1.09万亿。且10倍不到的估值相比其他金融类公司便宜很多，所以公司还是具有一定的投资价值。

评分

IPO热度（10%）：8

市场氛围（20%）：7

市场稀缺性（10%）：6

估值水平（30%）：6

公司成长性（30%）：7

加权平均分：6.7

（评分为0-10，10最好，0最差，点评仅供参考，不构成任何投资建议）

高精度光学测量仪

影象测量仪

影像测量仪器公司