中国汇率一直以来都是慢涨快跌，自汇率市场化后，国家对汇率的调控更灵活，也更兼顾有市场化的效率和央行意志的反应。慢涨是为对抗境外做空人民币的空头，从长期来看，适当的贬值才有利于出口和经济稳定增长，这也是做空人民币的主要动力来源，但持续的做空对人民币汇率预期扰动会影响央行货币政策。我们的做法很简单，控制境外人民币数量，毕竟在境外的人民币发行数量还是掌控在国内，可以通过香港中资银行调节市场上的供给。汇率慢涨格局可以增大做空成本，让时间成为做空者的最大敌人。我们可以看看近两年，汇率从6.3到6.8再到7.2的进程，基本体现了央行对汇率政策的总体方向。

这一轮汇率快速跌到7.2-7.3的区间，基本背景是反映了国内经济反弹不如预期，央行希望适度贬值维持出口竞争力，但美国加息预期在7月份仍然有25基点，不能让利差过快加大，否则资本外流压力对股市影响太明显。六月份降息10个基点是我们抓住半年中仅有的一个时间窗口，但幅度稍小，尤其是5年期利率，和预期差距明显。但美国明天CPI可能超预期下降甚至降到2字头，给我们留下货币政策窗口期。看美联储表态，七月后继续降息概率并不高，明显底气不足。

个人判断下半年国内降息概率还是挺高，有可能在四季度，十月份可能性还是挺大的。

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