#2月财经新势力#

突然想看看A股军工行业的公司，到底有没有价值投资的机会。

今天开始就从申万行业中选取细分行业领域的公司，从净资产收益率ROE以及杜邦分析的简单分解来看一下有没有值得关注的标的，需要注意的是，

这只是根据财务情况作出的简单筛选，不能作为买卖股票的直接依据

。

申万行业中的一级行业“

国防军工

”中有四个二级行业，分别是

航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子

。

今天来看航天装备行业。

1、净资产收益率

航天装备行业公司的净资产收益率如下：

不出所料，多数上市公司的净资产收益率都比较差，甚至达不到A股再融资的标准（三年平均6%），

星网宇达近两年净资产收益率增长很快

中天火箭最近一年有所降低，跌破10%

新余国科的净资产收益率算是相对比较高的，值得进一步分析

中国卫星、航天电子、中国卫通甚至达不到再融资标准，直接PASS。

理工导航的净资产收益率出奇地高，是个值得关注的标的。

根据净资产收益率按照杜邦分析进行拆分，可以写成一个简单的乘积公式：

净资产收益率=销售净利率（盈利能力）*总资产周转率（运营效率）*权益乘数（财务杠杆）

2、盈利能力

那么再看销售净利率，盈利能力的比较。

星网宇达的销售净利率有所提升，这部分解释了净资产收益率增长快的原因

中天火箭的销售净利率非常稳定，但比较低，说明净资产收益率的变动另有原因

新余国科的净资产收益率相对较高，这也部分解释了净资产收益率较高的原因

中国卫星、航天电子的销售净利率很低，从价值投资角度来看，不值得继续研究

中国卫通的销售净利率比较高，但是前面分析了净资产收益率很低，这说明要么它的运营效率慢，要么它的财务杠杆低

理工导航的销售净利率比较高，但并不是最多的，相比而言净资产收益率却是最高的，说明它要么运营效率快，要么财务杠杆高

3、运营效率

再看总资产周转率，运营效率的比较

星网宇达的运营效率处于中下水平，但纵向比较，比以前年度已经有所增高，值得进一步研究

中天火箭的运营效率处于中上水平，且没有重大变化，我们前面分析了中天火箭的盈利能力也非常稳定，这说明中天火箭的资产负债率应当是有相当大的变化。

新余国科的运营效率处于中等水平，中规中矩

中国卫星的运营效率处于较高水平，且一直以来都比较高，但前面分析了盈利能力太差，因此不再下一步研究

航天电子的运营效率处于中等水平，同中国卫星不再下一步研究

中国卫通的运营效率最低，且一直以来都很低，不再下一步研究

理工导航的运营效率最高，印证了前面的判断，值得下一步研究

4、财务杠杆

最后看资产负债率，即财务杠杆

整体来看，航天电子和理工导航的财务杠杆较高，其他公司的财务杠杆都比较低。

星网宇达的财务杠杆没有重大变化，处于中等水平

中天火箭的财务杠杆有较大的下降，印证了前面的判断，即在盈利能力和运营效率不变的情况下，财务杠杆的降低，导致了净资产收益率的降低。

新余国科的财务杠杆也有较大下降，且处于同行业中低位

中国卫星的财务杠杆处于中等水平，中规中矩。

航天电子的财务杠杆处于较高水平，但这并没有挽救它的净资产收益率，所以它是风险最高的公司

中国卫通的财务杠杆最低，属于“低风险低回报”的公司（这里是相对于公司本身而言，不是投资者）。

理工导航的财务杠杆较高，对净资产收益率也有拉动作用。

5、评价

综上所述，可以对上面的公司做一个简单的排名，投资价值由高到低为：

理工导航>星网宇达、中天火箭、新余国科>中国卫星、航天电子、中国卫通

其中，后三家不具有投资价值，处于中间水平的三家值得进一步分析，处于最高水平的理工导航值得重点关注和下一步深入分析。

【不构成投资建议，这股票我也没买】

上海影像测量仪

影像仪测量

自动测量仪器